ETF期权与个股期权比较
ETF期权与个股期权比较
个股和ETF均是国际股票期权市场的重要标的。个股期权能为投资者提供更精准的价格锁定、增强收益、套保避险等功能，更有利于发挥股票期权市场的经济功能。但单只股票的价格波动相对较大，相应的期权价格风险也较大。另外，单只股票存在除权、除息、停牌等多种不确定情形，个股期权的交易运行管理较为复杂。
相比个股期权，ETF期权对单只股票的风险管理功能相对不足，但总体上看，当前更适合率先推出ETF期权。具体表现在以下七个方面：
第一，ETF由一篮子股票构成，价格波动通常小于单只股票，因此，ETF期权的价格风险也较小，率先推出ETF期权更有利于投资者快速熟悉期权产品。
第二，ETF具有内在的套利机制，很难被操纵，因此，ETF期权的价格操纵风险也较小。
第三，ETF期权的标的证券本质上是一篮子股票，因而，能够有效避免内幕交易风险。
第四，我国ETF从未出现过连续涨跌停的现象，因此，更有利于交易所、期权经营机构对客户保证金、强行平仓、违约处置等风险的管理。
第五，ETF很少会发生类似股票除权除息、停牌等情形，交易运行管理相对简单。
第六，ETF与市场整体相关性高，便于投资者用于管理系统性风险。
第七，ETF期权能更好地满足社保等专业机构投资者的资产配置和多元化风险管理需求。
我国自2005年推出首只ETF以来，ETF市场发展迅速，已成为投资者尤其是机构投资者资产配置的重要工具。目前，我国专业机构投资者持有约20%的股票市值，而专业机构投资者持有180ETF和50ETF的比重分别高达86%和52%。
ETF产品诞生于1993年，时间相对较晚，因此ETF期权推出时间也晚于个股期权，但ETF期权自1998年推出以来，发展极其迅速。至2014年，全球ETF期权交易已达13.48亿张，占股票期权交易量比重约三分之一，并且交易量居前的股票期权多是ETF期权。以CBOE为例，ETF期权的平均交易量是个股期权的6倍。
表2.10 期权标的比较
续 表
综合上述分析，我们认为率先推出ETF期权，有利于市场熟悉期权产品，促进期权市场的有序健康发展。但同时，个股期权也具有ETF期权无法替代的精准风险管理功能，特别是在我国当前股票融券机制不健全的情况下，个股期权对提高股票定价机制效率、降低股票价格波动方面具有重要作用。因此，在ETF期权推出、市场运行平稳和投资者逐渐熟悉期权产品后，应及时推出个股期权。
