容百科技科创板上市分析：公司前景预测如何？
东吴证券
公司成立于 2011 年，管理出自当升科技，技术负责人曾任职三星和 L&F 正极部，团队具备三元正极技术积淀，带领公司率先实现国内 811 量产。公司 18 年三元正极材料出货量 1.4 万吨，市占率 10%，与当升科技、长远锂科处于正极材料第一梯队。公司业绩维持高增长，17-18 年收入 18.8/30.4 亿元，同比增112%/62%，主要来自 NCM811 放量贡献销售额 12.30 亿，同比增长 295%。17-18 年归母净利润为 0.31/2.1 亿，同比增 353%/584%。16-18 年公司正极毛利率逐年提升分别为 14.0%、15.7%、18.2%，前驱体毛利率小幅下滑主要受原材料价格波动影响。
三元正极未来 3 年复合增速 36%，率先实现 811 大规模量产企业仍可获得超额利润
三元正极为车用主流正极材料，我们预计未来 3 年全球正极需求分别 23/31/39 万吨，复合增速 36%，而随着对电池能量密度要求提升，高镍 811 成趋势。目前普通三元正极市场集中度低，18 年前三厂商合计出货占比仅 30%，随着 19 年产能严重过剩，竞争加剧，具备技术优势的龙头企业有望胜出。从盈利方面看，未来 1-2 年原材料钴锂价格维持底部，正极厂商主要依靠行业技术变革中率先实现高镍大规模量产，获取超额利润。
公司目前是 811 正极材料绝对的领导者，高镍三元市场爆发最大受益者
公司是国内首家高镍 NCM811 大规模量产企业，18 年 NCM811 出货0.59 万吨，同比增长 2.8 倍，国内市占率超 70%。公司目前主要客户为天津力神、比克、宁德时代、SK、比亚迪等，其中 811 产品供货宁德时代已经配套三款车型。产能随客户订单迅速落地，18 年三大基地合计产能 1.87 万吨，预计 19 年中产能达到 4 万吨/年，20 年底达 8 万吨/年，21 年底约 10 万吨/年。
