南微医学科创板分析：公司盈利预测与估值
联讯证券
内镜诊疗细分领域领军人，同心多元布局三大技术平台
公司自成立以来一直深耕内镜诊疗器械领域，逐渐形成六大产品系列、多种规格型号的内镜诊疗产品线;通过外延并购+内生创新，进击肿瘤消融领域和 EOCT 技术平台，围绕微创领域形成内镜诊疗、肿瘤消融和 EOCT 三大技术平台。公司正处于快速增长期，2016-2018 年，公司主营产品销售快速放量，营业总收入从 2016 年 4.1 亿元增长到 2018 年 9.2 亿元左右，年复合增速接近 50%。
我国内镜诊疗市场空间广阔，支撑公司成长土壤肥沃
我国消化系统疾病高发，胃癌、食管癌、结直肠癌等消化系统癌症排各类癌症发生率前列，胆石病、胆囊炎及胰腺炎的患病率呈上升态势，推高内镜诊疗作为消化系统疾病早筛和诊疗有效手段的基础需求;我国内镜诊疗开展率显著低于欧美发达国家，内镜诊疗市场空间广阔，支撑公司成长土壤肥沃。公司内镜诊疗器械产品线贡献公司近年来主要营收，销售额占比 88.6%，也是近年来主要增长源动力;2016-2018 年，内镜诊疗器械产品线营业收入从3.21 亿元增长到 8.11 亿元，年平均或复合增速均达 60%左右，止血及闭合类、活检类和扩张类三大产品线销售占比约 84.5%。
肿瘤消融和 EOCT 有望成为公司新增长点
公司微波肿瘤消融产品主要用于肝癌治疗，我国是肝癌高发国，肝癌在 2014年我国癌症发生率排名中列第四位，死亡率排名中列第二位，肿瘤消融为不能实施手术的原发性肿瘤，尤其是肝脏实质性肿瘤，或由于年龄/身体原因不宜开腹手术治疗的患者提供治疗可选项。公司肿瘤消融产品在国内热消融市场占有率接近 10%。ECOT 是公司战略性布局具有前沿技术水准的创新产品，开创一种全新“无创光学活检”技术，2016 年底获得美国 FDA 批准，是全球第二家获得美国 FDA 批准的产品，在国内已进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道，未来有望成为公司业绩重要的增长点。
