外汇教程之货币替代对一国经济及金融的影响

2023-09-06 11:27:33

货币替代本身的特点决定了它对一国的经济及金融都将产生重要影响。首先，货币替代加剧汇率水平不稳定；其次，货币替代将使一国货币量变得难以估计，进而影响货币政策的效果；再次，在货币替代历程中，本国资金由本币形式转换成外币形式，从而将减少本国通货膨胀税的税基。

(a).货币替代对一国汇率影响。在其他影响汇率的因素不变的状况下，如果两国货币之间的替代程度越高，则两国货币之间的汇率波动性也就越强。在假定购买力平价理论成立的前提下，一般认为货币实际收益率等于名义利率减通货膨胀率，因此两国货币实际收益的差异可以由名义利率差异与通货膨胀率的差异决定。由此可知，汇率水平取决于两国的货币供给、名义利率差异和通货膨胀率差异。在假定货币的名义利率不变的状况下，两国通货膨胀率的差异将决定汇率水平的变化。因此通货膨胀率差异本身就可以视为汇率的预期变化，由于存在货币替代，在同样的通货膨胀率差异水平之下，预期的汇率变化将通过实际的外汇交易而实现，从而加剧汇率不稳定。可见，如果货币替代程度越高，其汇率水平就越难以稳定。

(b).货币替代对一国货币政策效果的影响。传统理论认为，浮动汇率制有助于一国执行的货币政策。在浮动汇率制下，国际收支总是趋于平衡，不存在两国之间货币的净流动，货币当局也无需干预市场以保证币值，因此，浮动汇率制将使得两国货币在供给方是完全不替代的。而货币政策在浮动汇率制下保持完全性的一个重要前提是各国货币在需求方也是不替代的，即一国居民只持有本国货币。但在当前的国际经济一体化环境中，这一前提显然是难以成立的。假如银行试图通过实施扩张性货币来国内的投入与消费需求，但经济主体预期通胀率会上升，会立即将部分增加的货币余额转换为币值稳定的外币，从而使货币政策的效力大打折扣。

(c)货币替代对一国通货膨胀税的影响。通货膨胀税是指通过发行基础货币的方式向社会征收的隐含的铸币税。通货膨胀税的税基是由本国货币存量构成的。在一国货币存量减少的状况下，要征集同等数额的收入，就只有靠提高通货膨胀率。由于外币资产的存在提给了一种高效廉价的方式，因此货币替代会降低通货膨胀时的本币需求量，使得通货膨胀税的税基减少。由此可知，若一国的货币替代程度越高，获得等额的通货膨胀税必须以更高的通货膨胀率为代价。而通货膨胀率越高，其货币替代现象则会更加严重。为获得等额通货膨胀税不得不再次增加货币供应量，制造更高的通货膨胀率。两者博弈的最终结果是货币替代加剧了一国通货膨胀率水平及其发生的频率。