外汇教程之钉住货币篮汇率可能会带来的问题

2023-09-06 11:26:20

引入了货币汇率制度实际上是引入了浮动汇率，这对于增加汇率的灵活性和货币政策的独立性都是有好处的。但是，引入浮动汇率也将使人民币对美元和其他紧要货币的双边汇率都会出现频繁的变化，汇率波动的危机因此会相应增加。这一方面需要中央银行频繁干预，一方面要使经济代理人（银行、企业、个人）面临防范和化解危机的需求。浮动汇率的引入也可能带来套汇行为，但是在货币篮汇率制度下这种行动是比较困难的。那么，面对可能发生的问题，应该采取何种对策呢？

首先，货币当局要担负艰巨的经营管理重任。

货币篮汇率的实行需要货币当局对货币权重选择和汇率调节实行复杂的计算和评估，要担当起稳定货币篮汇率的重任。对此，我们还是有一些经验可以借鉴的。第一，在改革开放前的70年代，中国实行的是盯住由十几种紧要货币构成的货币篮子的有经营管理的浮动汇率制度。第二，有些国家已经成功地实行过货币篮汇率，比如，新加坡、印度。早就开始寻找一种汇率制度，它能具备足够的弹性以避免汇率错置，又能使政府不受单方向投机的攻击。Williamson倡导的“BBC规则”(Basket, Band and Crawl rules) 对人民币汇率制度的设计有重要参考价值。对于一篮子汇率的波动幅度，他赞同由印度的Tarapore委员会建议的“观察幅度”(monitoring band) 。在这种制度下，政府公开宣布一汇率波动的观察幅度，在这一幅度的中心，则是政府估计的均衡汇率，汇率可围绕此上下波动，幅度则可公开宣布为5%或10%，或更多。如汇率在此幅度内波动，政府承诺不实行干预。如汇率上下超出了这一幅度，中央银行可允许，但不一定，实行干预以把汇率拉回到幅度之内。关键的是，政府不承诺也不必保卫任一特定的汇率。而政府任由汇率暂时冲出波幅而不加干预，可不让投机者有实行单方向赌博的机会，从而避免国际储备的流失。最后，在该波动幅度内的平价，可按一定速率爬行，以避免出现大规模的汇率错置。

其次，货币当局还要加快外汇市场的建设。

货币篮汇率使经济代理人面临的必然外汇危机，所以，加强外汇市场的建设，培养危机防范意识，提高危机经营管理能力变得更加迫切。

第三，如果能够成功的实现货币篮汇率，需要货币当局加强与公众的信息交流和沟通，增加政策的透明度，培养和提高公信力。

通过以上解析，我们基本上可以总结出货币篮汇率实施的前提。货币篮汇率实际上是邀请了浮动汇率，紧要目的是减少本币对某种关键货币的波动幅度，以达到一定的政策目标。这一政策目标也基本上决定了一国组合货币篮，权重选择的规则。和单一钉住制相比，货币篮汇率对我国的宏观经营管理提出了更具备挑战性的问题。我们需要抓紧时间研究，全面了解和判断我国内外经济状况和进展趋势，预见货币篮汇率可能带来的新问题，积极借鉴和研究他国经验，使我国能够逐渐稳妥地推进人民币汇率制度改革。