个人养老金来了，和它绝配的基金是哪类？
“国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度并依规个人养老金。”，这无疑是个人养老金账户最大的卖点所在。
谁需要关心个人养老金账户
今次的个人养老金，本质上是一个税收优惠推动的 “第三支柱养老” 建设工程。
这是对第一支柱基本养老金 (常说的 “四金” 中的那个) 和第二支柱企业年金的一个重要补充，这三者共同构成了中国养老体系的 “三大支柱”。
EarlETF 的读者，相信大多都是老基民，很早就开始用基金来为养老做计划了。
那么你是否需要关注此次的个人养老金账户政策呢？
其实，这完全取决于你的实际 个人所得税税率。
下表是我国的个人所得税税率，共分 7 档，这是在扣除四金、专项扣除等之后，以 “应纳税所得额” 来计算税收。
诸位不妨打开个人所得税 APP，看一下 “应纳税所得额” 和 “应纳税额”，这两者相除，就是你的实际所得税率 —— 这个数字，也决定了你未来从个人养老金账户中可以获得税收优惠。
举个例子，如果你的全年应纳税所得额是 20 万，那么应纳税额就是 200000×20%-16920=23080 元，对应的所得税率就是 11.54%。
虽然目前个人养老金的税收优惠政策还没明细，如果参考专项扣除，每年 12000 元的个人养老金也能扣除，那么原本 20 万元的应纳税所得额就会降低为 18.8 万元，应纳税额就变为 20680 元，减少了 2400 元。
当然，具体税收优惠，只是一种假设。但原理是相通，你的实际个人所得税税率越高，那么从个人养老金可以获得税收优惠就越大，就越有必有使用个人养老金。
个人养老金买什么？
有了个人养老金账户，买什么？
根据此次政策的规定：
个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。
身边有一些朋友，已经盘算着届时用个人养老金账户买保险、买理财产品，他们的思路主要就是获得税收优惠，不想在个人养老金账户的资金冒风险。
这当然是一种思路，但并不是笔者推崇的，原因有两点：
①个人养老金账户的支取，一般要退休后，其锁定期非常长。在这样的账户中，去买一些期限较短的稳健产品，却付出如此长的锁定期作为代价，有点可惜；
② 稳健类产品的长期收益偏低，不足以应付未来养老的全面需求。
在笔者看来，以个人养老金账户动辄 20 年 30 年的投资周期，足够的权益类投资依然是必要的，毕竟根据中证指数公司发布的股票基金指数，2003年至2022年4月22日的年化收益为12.44%。
基金赚钱，基民不赚钱，一直是困扰中国基金业的长期难题。这个难题，主要来自两方面，一方面是基民错误的择时，往往是牛市疯狂追高，熊市疯狂割肉；另一方面，则是基金选择不当，过于侧重大涨大跌的赛道型基金。
基民错误择时的问题，个人养老金账户无疑是最佳解决方案。毕竟，个人养老金账户一旦存入短期就不能取出，这就逼迫基民成为一个长期投资者，而不是短线思维，再加上每年为了获取税收优惠必须坚持定投，长期或许能享受到定投的 “微笑曲线”。
至于选基错误问题，由于现在个人养老金账户还是一个初步方案，还不知道会不会限定可投基金、保险、理财产品的品类，但在笔者看来，目前基金行业已经推出的各类 FOF，尤其是生命周期 FOF，其实是很好的应对。
之所以过去一段时间，许多基民蒙受大幅亏损，就在于错买了大跌的某些赛道主题基金 —— 这些基金没有足够分散化，风险不比股票小许多。而类似 FOF 这样组合式投资最大的好处，就是让收益的分布更集中，虽然不容易出现特别好的情况，也不容易出现特别差的情况，这对于长期养老，是比较合适的。
下表是目前已经成立的六只 2050 目标养老 FOF 自 2019 年下半年以来的阶段收益和迄今收益，可以虽然彼此之间表现有差异，但差异绝没有基金差异那么大，尤其是拉长期限来看的话。
数据来源基金定期报告
这样的品类，可以规避选错基金的悲剧，更适合普通人用于养老需求。
生命目标 FOF 为何适合养老金
FOF 很多，之所以笔者要用 2050 目标养老来举例，就在于这样的基金形态，是与个人养老金的需求比较匹配的。
许多基民持有基金体验不好，很大程度上是 “风险过度暴露”。
无论是 70 后、80 后还是 90 后，不少基民往往是把基金当股票，全仓偏股型基金，上涨时候是很爽，跌起来也痛得很。
但从理财规划角度，这样的风险暴露是有问题的，因为距离退休越近，你越应该有稳健的投资配置。
在理财上，一般有一个 “100 - 年龄” 法则，比如一个 30 岁的基民，权益类投资的比例在 70% 比较合适，如果是 40 岁，就应该降低到 60% 比较合适。
不过，要做到这点，涉及定期调整偏股和偏债类基金的比重，对普通基民，过于复杂。
而生命周期 FOF 类基金的优点就在于，在漫长的运作过程中，会自动根据设定的规则来调整股和债类资产的比重。
下表来自于中欧预见养老 2050FOF (007241)的招募说明书，可以看到其初期的权益类资产比重比较高，比如目前 2022 年在 65% 到 80 之间。
但是随着逼近 2050 年退休目标年份，权益类资产比重会逐步下降，2050 年时仅为 0-27.07%，而 20250 年退休之后，这个比重进一步下降，最低为 20% 以下。
下面这张曲线图，看起来或许会更直观。
这样的设置，相当于为持有人提供了一个科学且“自动档” 股债配置组合。
自营为主模式降低成本
FOF 和基金投顾作为专业投资人帮助选基金的新形态，这些年日渐成熟。
但不可否认的是，FOF 和基金投顾都要收取额外的管理费，基金本身的费率加上 FOF 或投顾的双重费率，是许多投资人关注的问题 —— 尤其是遇上个人养老金账户动辄 20 年甚至 30 年的持有周期的话。
这的确是一个巨大的挑战。
下表是一个试算，估算了基金本身不同长期收益率情况下，如果再叠加一个 0.9% 的管理费损耗，在 30 年维度下，对于收益的最终损耗。
可以看到在 8% 至 15% 不同的长期预期收益率下，0.9% 的年管理费费率，经过 30 年的叠加后，要损耗掉 20% 至 25% 的收益，这也是一个颇为惊人的数字了。
在养老金账户长期持有的前提下，个人很是欣赏中欧远见养老 2050FOF (007241)的思路。这明显就是一个面向 FOF 管理费最小化的解决思路。
在其 2022 年一季报中，基金经理这样概括过投资权益类资产的思路：中欧内部主动 + 外部指数基金。
这对于中欧基金这样的以权益为主的基金公司，这是一个聪明的思路。
下图是中欧预见养老 2050 五年持有 FOF 基金 (007241) 的管理费收取条款，请注意高亮的部分。这段话看着有点晦涩，用大白话说就是中欧的 FOF 买中欧自己的基金，这部分就不收取 FOF 管理费，没有双重收费了。
截图自 “中欧预见养老 2050 五年持有 FOF 基金” 招募说明书
理论上，一只 FOF 如果持有的全部是自家的基金，FOF 管理费就近乎于零了。
中欧基金的产品线还是很丰富的，消费医药科技这些成长赛道明星基金经理不少，价值这块除了早年曹名长近年还有袁维德，“自产自销” 的难度不大。
当然，FOF 基金经理，根据市场情况会有阶段性的一些倾向，就会通过其他公司的指数基金来完成。
下表是中欧预见养老 2050 五年持有 FOF 去年三季报的基金持仓，排名第一的银行 ETF，是新加入的。虽然这块持仓因为不是中欧自家基金，FOF 要收取管理费，但因为华宝的银行 ETF 管理费为 0.5%，大大低于主动型基金，所以即使加上中欧预见养老 2050 五年持有 FOF 收取的 0.9% 管理费，两者叠加依然没有超过普通主动型基金 1.5% 的管理费水平。
截图来源基金 2021 年三季报
通过这种自家主动 + 别家指数的方式，中欧预见养老 2050 五年持有 FOF 可以在一定程度上控制整个 FOF 合计的管理费开支，与一直偏股型基金相若，如此就无需过度承受 FoF 双重收费对收益的损耗了。
在笔者看来，如果主打养老金账户，可以看看中欧的这个策略，将费率控制一下。
当然，作为一个 FOF，能省费率，固然好，但核心还是希望在基金选择配置上，能够有可观的超额收益。
下表呈现的是截至今年 3 月 31 日的历史回报，可以看到其在多个时间维度下，都跑赢了沪深 300 指数。
基金业绩、基准来源于定期报告，指数来源 wind，截至 2022/3/31
如果以年度回报来看，2020、2021 年都是涨幅显著。
基金数据来源定期报告，指数来源 wind，截至 2021 年底
虽然个人养老金账户从政策推出到落地，还有时日。
但放眼长远，是该先开始筛选合适的基金产品，待政策落地，便可直接操作了。
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