虹软科技科创板上市分析：公司估值及盈利预测
西南证券
投资要点
公司根据第 ［Table_Summary］ 四项标准上市。
公司为智能手机 AI 视觉解决方案龙头。虹软科技作为国内视觉人工智能产业的先行者，在视觉人工智能行业深耕 20 余年，现已在全球范围内为智能手机，智能汽车，物联网（IoT）等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案。目前，公司已经成长为全球智能手机视觉人工智能算法以及延伸应用技术的最大供应商之一，算法产品覆盖主流安卓手机品牌，在高中低端产品中均有大量出货记录，市场龙头地位稳固。
技术驱动政策助力，AI 视觉行业高速增长。根据中商产业研究院数据，预计 2020 年国内视觉人工智能市场规模将达到 755.5 亿元，且保持快速增长态势。AI 视觉行业的发展受技术驱动不断前行，一方面 AI 芯片的出现极大提升了芯片计算能力，突破算力瓶颈，另一方面以深学习为代表的 AI 算法的崛起，使得 AI 视觉的识别能力大幅提高;同时行业的发展也受到了政策的支持，从 2015 年开始，人工智能逐步受到市场重视并逐步上升为国家战略，一系列的政策指导为行业发展营造了宽松友好的政策氛围。
公司领跑智能手机 AI 视觉，积极布局 IoT 领域。目前公司的视觉人工智能解决方案在智能手机中应用最为成熟，已经形成了智能单摄、智能双摄、智能多摄、智能深度等多种视觉解决方案。随着智能手机的渗透率逐步提升以及双摄和多摄视觉解决方案在智能手机中的占比逐步提高，公司智能手机视觉业务将稳步增长。同时，公司积极布局汽车及 IoT 领域，随着智能网联车以及物联网的逐渐普及，公司提前布局的这些领域有望逐步进入收获期。
技术壁垒及品牌优势加深公司护城河。经过多年的技术和人才积累，公司现已掌握了视觉人工智能的各项底层算法技术，包括人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人像动画等全方位视觉人工智能技术，可以根据不同的行业和场景的需求灵活开发相应的功能。同时，由于公司在技术上的领先优势以及和产业链公司的深度合作，已经在行业中形成了良好的品牌效应，锁定了终端手机厂商、传感器厂商、模组厂商及芯片平台商等产业链核心优质客户。
盈利预测与估值。预计公司 2019-2021 年归母净利润复合增速达到 38.8%。由于公司营收及利润较为稳定且具有一定的规模，所以采用 PE 法估值。参考 A 股可比公司给予 19 年 40-60 倍 PE（对照公司净利润增速，对应 PEG 为 1.0-1.5，处于合理范围），对应市值区间为 88-132 亿。假设公司发行后股本数量为 4.06 亿股，对应目标价为 21.7~32.5 元。
