外汇基础之什么是货币锚？货币锚的发展历程

2023-09-06 11:27:48

什么是货币锚

货币锚是指一个国家要获得稳定的货币环境,必须要有一个调整国内货币发行的参照基准。

货币锚的演化

在1940－1950年的10年间，英镑是当时最为流行的锚货币，其次为美元和法国法郎，还包含其他不太重要的日元、荷兰盾、比利时法郎和印度卢比。在1949-1977

年间，虽然日本经济的相对规模迅速扩张，并成为当时世界上最大的债权国，然而日元锚的作用并不显著，更没有出现日元区。米歇尔·康德苏指出一个可能的原因在于当时日本采取了事实上的美元锚汇率制度，这促进了美元在亚洲的广泛使用。乔治·塔维拉斯和小关让则指出日元的有限使用与日本20世纪80年代之前东京金融市场严格的管制有关。

在1945－1972年近30年里，在西方发达国家，美元逐渐成为主宰性的货币锚，次之为英镑和德国马克。然而，1973年布雷顿森林体系解体之后，发达国家锚货币的分布出现显著性变化，美元的重要性下降，而英镑货币锚的功能则完全消失。虽然布雷顿森林体系的解体促使一些发达国家走向了名义上或经营管理的浮动汇率制度，但是绝大部分与美元脱钩的发达国家则转向钉住了德国马克，后来则转向了欧元。理论上，尽管马克的广泛使用与欧洲货币一体化密切相关，但是这难以解释为什么是马克而不是法国法郎最终成为货币区锚货币优选项，一种可能的原因在于德国银行反通货膨胀的态度更为强烈。

在1940－1972年的30多年里，进展中国家美元锚的主导地位不断形成，同时基于殖民地及相关的经济联系，英镑和法郎也成为次优选择。随着布雷顿森林体系的终结，进展中国家跟随发达国家纷纷放弃了英镑锚，然而与发达国家弃英镑转向马克区别，进展中国家则放弃英镑选择了美元，只有小部分前法国殖民地国家选择了法郎。此外，仅有马耳他（1978－1998年）和土耳其（1998年）采取了马克锚。

至于东亚新兴市场经济体，在1980－1996年间，中国香港、新加坡、中国、韩国以及马来西亚等国家或地区成功地将本国货币直接或间接钉住美元，以购买力平价标准衡量，十多年里这些国家的价格水平与美国大致看齐，从而维持了美元汇率的长期稳定和经济稳步增长。麦金农认为美元锚的存在不但使东亚国家在金融危机时避免“以邻为壑”的货币竞相贬值，而且也是取得东亚经济奇迹的一个重要条件。因此，他把东亚国家所采取的这种非正式汇率制度安排称为东亚美元本位。一定程度上，中国可被称为这种美元本位的典型案例，中国于1994－2005年的十多年间，将币以固定平价钉住美元，从而取得了汇率稳定、低通货膨胀、高速经济增长的巨大成就。