震荡市选基宜风格搭配

2019-07-02 10:18:40

震荡市选基宜风格搭配

在经历了7月份的单边上涨后，市场期望的大举反转并未在8月份出现。历时一个月的窄幅震荡反映了市场对于上行压力和下行支撑的确认。我们认为，这种经过确认的趋势在9月份依然会延续。同时，基于对流动性的判断和收紧政策的阶段性中性预期，市场调整的空间或有向上窄幅移动的可能。但需要注意的是，近期中小盘股轮番上涨蕴含了一定风险，因此，在选择基金时，要注意风格搭配，注重攻守兼备。

　　权益类开放式基金：市场或震荡上行，选基宜风格搭配

　　在经历了8月份的政策观望和底部确认后，我们认为市场的震荡空间将较8月份有所上移。从流动性来看，一方面，按照央行年初拟定的今年四个季度银行新增信贷规模3：3：2：2的比例推算，今年下半年尤其是第四季度新增信贷同比将再度较快增长，这很可能使货币供应量M2、M1同比增速在未来数个月实现较显著改善；另一方面，自二季度以来，我国进口增速由于内需的放缓出现了较显著回落，而同期我国出口增速则保持了较旺盛势头，这可能使未来我国贸易顺差额持续保持在较高水平，进而使得外汇占款所被动投放的基础货币数量再次扩大。从政策预期来看，虽然结构调整带来的经济增速放缓短期内难以成为政策全面松动的触发点，但中性和结构性的政策或将成为将来一段时期的主流。尽管严厉的房地产政策相继出台，但同时国家也有陆续的区域和产业振兴规划颁布。这也符合“有保有压”、“调结构，稳增长”的主导思想。既然不乏流动性支撑，政策上也没有过紧的预期，所以，我们认为同样震荡的9月相对8月，其震荡区间或将有所上移，上移的空间将取决于权重股的估值修复情况。

　　从基金的仓位变化和基金对后市的观点来看，8月份市场的盘整并没有给基金带来悲观的情绪。相反，阶段性的震荡被认为是对行情的夯实，为市场上行打下了基础。当然，目前一致预期的经济增速放缓和不确定的宏观调控政策影响仍然是基金投资最需顾虑的两个因素，所以，建议投资者不能完全乐观地看待后市。股票、混合型基金投资者可以关注仓位处于中高位的基金和选股能力突出的基金。近期中小盘股的上涨蕴含了一定风险，因此，在选择基金时要注意风格搭配，注重攻守兼备。

　　固定收益类开放式基金：关注大类资产配置能力较高的封闭式债基

　　由于今年以来债券型基金较优异的表现，近期债券型基金的发行受到了市场的热捧。展望未来，CPI的持续高位仍然是影响债券收益率的重要因素，国债收益已长期徘徊于底部区间，而信用债市场表现也难言有较好的行情。所以，总的来说，债市在9月份仍将处于平稳状况，收益与风险均无大波动的可能。此外，可转债以及新股申购也是影响债基收益的重要因素，这些投资品的收益和股票市场的表现相关性较高，而与利率债和信用债相关性较低，甚至呈现负相关。因此，投资者在选择债券基金时，首先应该注重基金管理者的大类资产配置能力，即如何在控制总风险的前提下，通过少量的权益类相关资产和债券类资产的配置提高整个组合的收益。其次，封闭式的运作形式也有助于债券基金提高收益，因为债券基金一般可以通过抵押回购提高资金的运作效率，对于封闭式债基来说，没有申购赎回的流动性压力，其杠杆比例一般较同类开放式基金高。

　　随着资金面的缓解，加之市场趋势不明，低风险特征的货币基金也再度受到稳健类投资者的青睐。未来CPI再创新高的概率仍较高，通胀压力的存在使得货币市场利率上升的概率加大，货币基金收益有望小幅上扬。当然，货币基金真正的价值在于兼顾资金安全及流动性，因而对于现金灵活度需求较高的投资者来说，货币基金仍是目前较有效的现金管理工具。

　　封闭式基金：折价继续扩大，逢低可介入

　　目前封闭式基金的折价率和年化折价率均处于今年以来的较高水平，对投资者有一定的吸引力，如果折价率继续拉大则带来良好的买入时机。即使折价率不继续拉大，一些绩优的封闭式基金也具有良好的投资价值，投资者可积极关注。

　　考虑到9月份市场仍难免震荡，杠杆基金的高风险份额同样会存在短线交易机会。在控制好交易风险的前提下，我们依然维持对银华锐进的推荐，具备风险承受能力和短线操作技巧的投资者可以参与银华锐进的投资。而各杠杆基金低风险份额持有到期的收益均超越市场上固定收益产品，因而具备一定吸引力，建议低风险承受能力的投资者予以关注。