银行间债券指数的具体编制要点介绍

2023-09-06 12:01:12

银行间债券综合指数和国债指数都采用了“市值加权平均的方式”，以基期债券总市值为基值，各交易日按照与基期市值变化实行计算。当债券异动时，在外流通债券变动会导致个别债券比重改变，使债券指数受非市场交易因素影响而产生不连续的状况，因此要实行基期除数的调整。使用市值作权数，指数的稳定性较好，也能反映出各个债券经济角度上的相对重要性。

国债指数和综合指数都选择到期年限在1年以上债券纳入样本。综合指数包含了国债、国开债、进出口债、企业债。紧要是考虑到1年以下债券的流动性不太好，另外短期债券反映的是短期货币拆借市场的变动状况，而不是资本市场的变动状况。为消除债券发行后在二级市场首日流通的价格剧烈变动情形，指数在债券流通的次日才将该债券纳入样本里面。

两个指数都以2000年1月1日为基期，基指定为1 000，选择该日为基期是因为银行间债券市场从2000年起品种逐渐丰富，交易量大幅增加，在中国债券市场进展史上具备重要意义，因此从2000年1月1日起样本逐步纳入新增流通的债券，样本选择不致失真。

除了使用市场成交价之外，还使用了做市商的双边报价的中价作为收盘净价来计算指数以解决有报价却没有成交这种状况。作市商的报价是一般投入人可以得到的实际成交价格，它可以在一定程度上反映出市场上对此债券的合理定价。随着作市商制度的不断完善，指数的准确度会进一步得以提高。指数的编制中没有使用模型定价，紧要是为了减少人为判断对指数的影响，更好地体现指数的客观性、真实性。

指数的收益中包含了利息收入和利息的再投入收入，以客观地反映债券投入的全部收益。考虑到国内的具体状况，在实行利息再投入时，选择了债券指数的样本投入组合作为再投入的工具，使利息所得的再投入利率为样本投入组合的等同到期收益率 (Equivalent Yield to Maturity)，在付息之后实时实行计算。

选择这一再投入方式可以模拟出市场的整体再投入收益，并且比较具备代表性。不选择个别债券作为再投入工具的原因就如前面所述，是因为投入者的投入行为不尽相同。不选择CHIBOR或REPO，是因为货币市场短期利率在这里缺乏代表性。而不选择指数(指数不是指数样本投组)紧要是考虑到以指数为计算基础的收益率不具备稳定性(收益率由起始日和计算当天的指数决定)。