什么是卖方研究？

2023-09-06 11:59:13

什么是卖方研究

卖方研究往往被“推销”给被称作买方投入经营管理人（buy-side investment managers）的企业那些买卖证券的专业投入人。

人们相信这些被称为卖方解析师（sell-side ysts）的人提给的是基于对某企业证券独家解析的公正意见。卖方解析师并不买卖股票或债券，而是根据自己对股票或债券未来表现的判断来给出建议。他们总是满口让人听不懂的投入术语，但他们对于股票的短期走向却有着很大的影响。对卖方解析师作用的理解应该有助于我们了解股票的短期走向。

卖方研究工作路径

典型的卖方解析师们遵循类似的工作路径：解析师与某企业的经营管理层碰面，谈论收入来源、产品或者服务，并根据企业的估计和解析师的预期建立一个金融模型。解析师随后将持续关注这家企业，解析各种来源的数据来判断自己的模型是否有把握，或是根据新的信息对模型实行修正。他们通常会给企业股票或者债券打上一个名为投入评级的标签——通常叫做“买入”、“卖出”或“持有”。多位卖方解析师的模型得出的区别预期也可以放在一起取平均值，得出一个称做“一致”预期的单一预测。

卖方研究往往被“推销”给被称作买方投入经营管理人（buy-side investment managers）的企业——那些买卖证券的专业投入人。举例来说，这些企业包含养老基金或是共同基金经营管理人。买方企业往往不会立刻购买卖方研究结果。通常状况下，买方企业向卖方企业支付的是软佣金（soft dollars）——一种兜着圈子支付研究费用的方式。软佣金可以被看作是当交易通过卖方企业完成时额外支付的钱。本质上说，卖方解析师的研究成果指导着买方企业通过其交易部门来完成交易，买方企业便由此获利。

在卖方企业内部有一种固有的冲突，尽管这种冲突根据过去的法律解决方式是理应被消除的。这个冲突是：解析师给出买入或卖出某企业证券的建议。这些企业通常也是卖方银行的客户，他们向银行支付费用以换取投入服务。投行业务对于银行来说是一个巨大的利润源，如果解析师给出的意见是负面的，银行的投行部门便可能会失去那个客户。第二，解析师需要与企业的经营管理团队接触，如果评价是负面的话，那家企业便可能会拒绝接触，使得研究变得非常困难。