近乎全能的银行指数基金来了
银行，基本面越来越好
对于像笔者这样信仰传统低估值 「价值投资」 的「老派」投资者，是很难不爱当下的银行股的。
别的不说，光是 6 倍左右的市盈率，较低的估值水平，就足够吸引人了。EarlETF 的老读者都知道，早在 2020 年年末，我就通过指数基金潜伏在银行板块了。
虽然 2021 年，银行股并无很亮眼表现，但相比沪深 300 指数的显著下跌，至少超额收益是有了。
更何况，2022 年开年的这波行情，持有银行股可以显著对冲其他板块的下跌，确保整个基金组合的抗跌性。
银行股未来能否有持续性表现？
笔者对此还是比较有信心的。
低估值，从来不是上涨的必然保证。
「价值陷阱」，就是投资者担心的重要问题，担心低估值的背后，可能是业绩未来的大幅滑坡，届时低估值就将一去不复返。
2021 年银行股的表现平平，很大程度上就是这种担忧主导的，市场当时普遍对银行业绩是 「预期较差」。
不过，2021 年的业绩证明，市场的担心是多余的。
下表是中泰证券整理的银行股的整体业绩，从同比增幅来看，整个 2021 年银行股的利润增速是在不断变好的。
而利润同比增速变好的同时，背后是各项经营指标的改善。
下表是率。
下图是净息差。
正因此，从价值投资角度，银行股当下是有安全边际的。
至于说利润的增幅是否能够推动估值的提升，形成戴维斯双击，则主要看市场在 2022 年，对于此类资产的需求——在经历了 2019 年、2020 年和 2021 年连续三年对于消费、医药、周期和新能源的持续炒作之后，市场其实已经不太能够找到估值宜人的投资品类了。
这时，银行股的价值，或将进一步显现。
现有银行指数的优劣
银行股，作为一个投资板块，笔者很青睐。
但是作为一个指数投资者，对于当下的银行股指数投资，其实是有遗憾的。
当下银行股投资的主流标的，自然是所有 A 股银行股表现的中证银行指数，笔者此前时不时会提及，并也持有相关的指数基金。
但作为一个价值投资者，中证银行指数有一个让人 「胸闷」 的弊端——成分股中高溢价的银行 A 股太多。
是的，当下有许多的银行股同时在 A 股和港股两大市场上市，而且普遍上 H 股有更低的价格，这也意味着中证银行指数持有的，往往是偏贵的那个。
下表是中证银行指数十大成分股，可以看到有五个同时在 A 股和 H 股上市，除了目前银行是 A 股折价的，其余四只都是 A 股溢价，而且是两位数溢价，其中民生银行甚至是 50%+ 溢价。
正因此，投资银行股的另一个变通方式，就是跨过香江，直接投资港股。中证指数公司发布的中证香港银行投资指数 (930792)，也正是为了这一诉求，目前也有了指数产品。
但这一指数，也有两大问题。
第一，类似汇丰银行、中银香港、恒生银行这些业务在香港乃至全球的银行股，并非具有内地银行股的低估值。
第二，H 股的内地银行股，大多是大银行，一些在中证银行指数中权重较高，同时也是分析师普遍推荐的优秀股份制银行、城商行，无法通过香港银行指数覆盖。
于是乎，香港银行指数，就成了只能侧重低估值，较难兼顾成长性的银行指数。
鱼和熊掌如何兼得？
鱼和熊掌能兼得吗？
或者正是意识到了传统 A 股行业指数在比价上的弊端，所以中证指数公司在 2017 年就在比价重灾区的银行、证券、能源等行业推出了 AH 价格优选指数。
如果是 EarlETF 的老读者应该对这一个概念不陌生，最早是恒生指数公司基于整个 AH 股推出过类似概念的指数。
而中证指数的这个系列，其实规则很简单，以中证银行 AH 价格优选指数为例，成分股基于中证银行指数，其中的 AH 股，会根据下图的比价情况，决定是否要改持有更便宜的 H 股。
下表是这个指数的十大权重股，对比之前中证银行的十大权重股，就会发现那些两位数溢价的 A 股都不见了，取而代之的是更便宜的 H 股。
从估值角度，对比三个指数的市盈率和股息率，很容易就能看出中证银行 AH 价格优选指数的价值。
对比中证银行，中证银行 AH 价格优选指数有着更低的市盈率，更高的股息率，显然更具投资价值。
对比 HK 银行，你会发现虽然 HK 银行的股息率更高，但市盈率也更高，这说明高股息率更多来自于香港本地银行股偏爱派息，而并非因为他们估值更低。
从这点而言，对价值投资者，显然银行 AH 股价优选指数，或是三者中让人相对更贴合需求的标的。
价值投资的回馈
对于银行 AH 这样脱胎于中证银行，但以更价值投资的方式，在 AH 股中 「择低持有」 的指数，长期来看是有机会享受到价值投资的回馈的。
下表是这两个指数的走势对比，中证银行全收益指数自 2013 年 7 月 15 日发布以来到 2022 年 1 月 25 日，上涨 136.78%（年化复利 10.65%），而同期中证银行 AH 价格优选全收益指数涨幅为 165.51%（年化复利 11.47%）；中证银行 AH 价格优选指数显著跑赢纯 A 股指数，年化复合收益超额为 0.82%。
在不改变中证银行指数总体的覆盖面前提下，仅仅是善用 H 股，更坚定的价值投资，就能年化超额收益多出 0.8%，何乐而不为呢？（前期数据统计不代表后期表现，投资需谨慎）
另一个有意思的统计就是，虽然许多投资者包括主动型基金经理喜欢买个别精选的银行股，但是从市场总体表现来看，能够超期跑赢银行 AH 优选指数的银行股并不多，40 个成分股中有 28 个跑输——这意味着除非有慧眼，否则买个股跑输反而是大概率。
终于，银行 AH 指数这样一个近乎全能的银行指数，将要有 ETF 产品了。
今次是基金发行的中证银行 AH 价格优选 ETF（基金代码：517900 代码：517903），根据公告发行期将于 3 月 9 日截止，有兴趣的朋友不妨关注。
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